公司公告,一季度归母净利润区间为2.9-3.2亿元,同比增长38%-52%,区间中值为3亿元,同比增长45%,公司已连续多个季度保持高速增长。
   
市场担心手机销量对供应链的一季度业绩影响,然而合力泰在成本增加的情况下(开拓海外客户导致研发费用增加),仍然抵抗了行业波动风险,保持了高速增长,原因主要由于公司近年变化远超市场发现:客户优化;产品升级;份额提升。
   
1、客户优化:公司客户结构优化速度快于市场预期,在国内外一线客户市占率逐步提升,提供稳定成长动力。此外,发展中国家智能机取代功能机需求明确,公司在海外出货快速增长,与手机ODM 厂商深度合作。
   
2、产品升级:1)公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料,同时具备发射端和接收端的FPC、模组等一体化生产能力,积极开拓国内外一线客户;2)手机配套的FPC 业务跃升至国内第一梯队,海外转移空间大,客户均为国内一线厂商,加成法工艺国内领先;3)触控显示产品结构转向全面屏,目前在全面屏的研发实力和生产规模均为国内领先水平,综合单价和毛利率预期提升。
   
3、份额提升:传统的模组类业务竞争较激烈,公司由于一体化程度高、成本管控能力强,并实行多个产品打包销售策略,对下游的溢价能力变强,份额提升。
   
财务预测与投资建议
   
17年由于补贴延期以及订单交付延迟导致业绩下修,18/19年下修主要由于化工业务剥离,因此我们预测公司2017-2019年EPS 为0.38、0.57、0.81元(原预测为0.42、0.61、0.87元),根据可比公司,给予公司2018年22倍P/E 估值,对应目标价为12.5元,维持买入评级。
   
风险提示
   
触摸屏业务发展不及预期;摄像头业务发展不及预期,无线充电进度慢