全年业绩无忧,下半年旺季逐步验证。
   
公司17年前三季度实现营收为103.52亿元,同比增长34.30%,净利润为9.08亿元,同比增长57%。其中三季度单季度收入为42.58亿元,同比增长52.48%,环比增长15.17%,三季度净利润为3.97亿元,同比增长48.92%,环比增长31.02%。三季度毛利率17.96%,同比去年同期下降1.10个百分点,环比二季度提升0.44个百分点。三季度净利率为9.32%,同比下降0.23个百分点,环比提升1.14个百分点。下半年随着新机集中发布,将会大幅度增加公司接单量,继续看好下半年旺季,预计公司全年净利润能达到13亿元以上。
   
进一步执行1+N战略,扩产业务版图。
   
今年三月份公司拟收购蓝沛52.27%的股权,进入无线充电领域,公司通过蓝沛在无线充电材料资源及方案设计的优势,快速延伸到无线充电的发射端、接收端,预计明年将会快速释放业绩。此次收购珠海光宇的部分股权,进军锂电池领域,看好锂电池行业的未来发展前景。我们认为,公司将进一步拓展公司1+N战略,即通过一种产品部件带动其他部件进入客户终端产品的整体打包策略,在现有的触控、显示、摄像头、生物识别、高精密线路板、无线充电等产品基础上增加锂电池业务,进一步增强公司的核心竞争力,通过技术和市场资源的有效整合,促进公司创新业务发展,提升客户质量。
   
一线客户快速提升,公司产品升级推动业绩增长。
   
前十名手机品牌客户收入占比2016年为18%,今年预计超过30%,明年达到50%以上,快速向一线客户靠拢。公司3D玻璃、双摄、无线充电、全面屏等升级产品逐步放量,驱动业绩成长。其中1)通过珠海晨新切入全面屏,产能位居国内第一,预计今年能量产12-20个机种,2018年Q1完成20KK/M全面屏切割整体线体;2)无线充电产能预计达到30KK/M,预计明年下半年开始放量,销售额将达到10亿元以上。
   
盈利预测及估值。
   
考虑到合力泰作为智能终端核心部件供应商,随着一线客户渗透率快速提升,以及手机微创提高产品弹性空间。我们预计公司17-18年实现净利润为13.31/22.72/32.28亿元,对应EPS分别为0.43、0.73、1.03元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,继续给予“买入”评级。